ワコールに「物言う株主」が経営改革を要求！村上ファンドとの関係と、攻防の行方

女性向け下着の最大手として、その名を知らない人はいない「ワコール」。多くの人にとって、それは品質と信頼の象徴であり、長年愛され続けてきた国民的ブランドです。

しかし、その輝かしいブランドイメージの裏側で、近年、同社の業績は伸び悩み、株価は低迷。そして、その経営課題に対し、海外の有力な「物言う株主（アクティビスト）」が、経営陣の刷新を求める厳しい要求を突きつけ、大きな注目を集めています。

「ワコールに物言いをつけているのは、あの村上ファンド？」

「一体、何が問題になっているの？」

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この名門企業を舞台に繰り広げられる攻防の裏側と、私たち個人投資家がそこから何を学ぶべきかを解説していきます。

結論：ワコールに「物言う」のは、村上ファンドではなく「3D」

まず、この物語の登場人物を正確に整理しましょう。

現在、ワコールホールディングスの経営陣に対して、厳しい経営改革を要求しているのは、旧村上ファンド系の投資家ではありません。

その主役は、シンガポールを拠点とする投資ファンド「3Dインベストメント・パートナーズ」です。

ではなぜ、「村上ファンド」の名前が一緒に検索されるのでしょうか。それは、村上ファンドがあまりにも有名な「物言う株主」の代名詞であるため、アクティビストが関わる案件で、しばしば連想されるからです。

そして、重要なのは、プレイヤーの名前は違えど、彼らがワコールに対して行っている投資戦略や要求内容は、かつての村上ファンドの手法と、非常によく似ているという点です。

なぜターゲットに？名門「ワコール」が抱える深刻な課題

ではなぜ、3Dインベストメント・パートナーズは、ワコールに狙いを定めたのでしょうか。その理由は、同社が「強いブランド」と「弱い経営」という、アクティビストにとって非常に分かりやすい矛盾を抱えていたからです。

課題①：ブランド力と、収益性のギャップ

ワコールは、圧倒的なブランド力を持ちながら、主力である国内事業の収益性が長年、低迷していました。多様化する顧客のニーズや、変化の速いトレンドに対応しきれず、業績は伸び悩んでいたのです。

課題②：深刻なPBR1倍割れと、非効率な資本

その結果、株価は会社の純資産価値を大きく下回る「PBR1倍割れ」の状態で放置されていました。アクティビストは、これを「経営陣が、会社の持つブランド価値や資産を、株主価値の向上に十分に活かしきれていない証拠」だと判断しました。

課題③：長年の経営体制への不信感

長年にわたり、創業家出身者を中心とした経営体制が続いてきたことに対し、アクティビストは「経営の規律が緩み、大胆な改革を断行できていない」と、そのガバナンス体制そのものに、強い不信感を抱いたのです。

アクティビスト側の要求：「経営陣の刷新」と「聖域なき改革」

こうした課題に対し、筆頭株主となった3Dインベストメント・パートナーズは、単なる増配や自社株買いといった財務的な要求にとどまらない、極めて厳しい要求を突きつけます。

それは、**社長をはじめとする、経営陣の「解任」**と、自らが推薦する社外取締役を中心とした、新たな取締役会の構築を求める、経営権そのものに踏み込む株主提案でした。

彼らの狙いは、経営体制を刷新し、「聖域なき構造改革」を断行させることで、会社の収益性を根本から改善し、企業価値を向上させることにありました。

会社の対応と、今後の行方

この厳しい要求に対し、ワコールの経営陣も、もちろん抵抗します。「当社の事業を深く理解していない、外部からの急進的な要求は、経営を混乱させる」と、株主提案に反対の意向を表明しました。

しかしその一方で、アクティビストからの強烈な圧力（外圧）を受け、会社側も自ら中期経営計画を見直し、PBR1倍超えを目標に掲げ、不採算事業の整理やコスト構造改革を進めるなど、自主的な改革を加速させています。

株主総会での直接対決の行方もさることながら、アクティビストの登場が、良くも悪くも、ワコールという巨大企業に「変革の必要性」を強く認識させたことは、間違いないでしょう。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

このワコールの事例は、私たち個人投資家に多くの重要な学びを与えてくれます。

教訓①：「ブランド力」だけでは、株価は上がらない

これが、この事例から得られる最大の教訓です。どんなに有名で、素晴らしい製品を持つ会社であっても、その経営が非効率で、収益性が低ければ、株式市場からの評価（株価）もまた、厳しいものになります。「良い会社」であることと、「良い投資先（株価が上がる会社）」であることは、必ずしもイコールではないのです。

教訓②：「コーポレート・ガバナンス」に関心を持つ

「その会社の経営陣は、信頼できるか？」「きちんと株主の方を向いて、経営の舵取りをしているか？」こうした「コーポレート・ガバナンス」の視点は、企業の長期的な価値を測る上で、非常に重要です。経営陣への不信感が、アクティビストを呼び寄せる最大の要因となるのです。

教訓③：アクティビストは「会社の健康診断書」

物言う株主が提出する株主提案や、その理由を説明したプレゼンテーション資料は、その会社の経営課題を、プロの視点から鋭く分析した「健康診断書」のようなものです。会社側の言い分と読み比べることで、その企業の本当の課題がどこにあるのかを、深く理解することができます。

まとめ

ワコールを巡る攻防の主役は、村上ファンドではありませんでした。しかし、その戦いの構図は、企業の非効率な経営に「物言い」をつけ、株主価値の最大化を求めるという、かつての村上ファンドの姿そのものです。

この物語は、どんなに強いブランドを持つ伝統的な企業であっても、市場の厳しい要求と無縁ではいられない、という現代の株式市場の現実を私たちに示しています。

企業の製品やブランドイメージだけでなく、その裏側にある「経営」という部分にまで目を向けること。その視点を持つことが、あなたをより賢い投資家へと導いてくれるはずです。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。