村上ファンドが「牧野フライス」に300億円の株主還元を要求！その狙いと結末とは？

「マキノ」の名で、世界の製造業の現場から絶大な信頼を集める、工作機械の名門「牧野フライス製作所」。その世界トップクラスの技術力は、日本の「ものづくり」の誇りとも言えるでしょう。

しかし、その輝かしい技術力とは裏腹に、同社は今、株式市場で「物言う株主（アクティビスト）」として知られる旧村上ファンド系の投資家たちとの間で、激しい攻防を繰り広げています。

2024年6月の株主総会では、ついに300億円という巨額の株主還元を求める株主提案が突きつけられました。

「なぜ、村上ファンドは技術力のある製造業に？」

「その戦いの結末はどうなったの？」

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この注目すべき事例を紐解きながら、アクティビストの狙いと、私たち個人投資家がそこから何を学ぶべきかを解説していきます。

なぜターゲットに？工作機械の名門「牧野フライス」が抱える課題

まず、なぜ旧村上ファンド系の投資家たちは、世界的な技術力を持つ牧野フライス製作所に狙いを定めたのでしょうか。その理由は、同社が「強い技術」と「非効率な財務」という、アクティビストにとって非常に分かりやすい特徴を併せ持っていたからです。

課題：深刻なPBR1倍割れと、過剰な資本

牧野フライス製作所は、高い技術力で安定した利益を生み出してきた一方で、その株価は会社の純資産価値を大きく下回る「PBR1倍割れ」の状態で、長年放置されていました。

また、工作機械業界は景気の波に大きく左右される「シクリカル（景気循環）産業」であるため、経営陣は不況に備えて、多額の現預金や投資有価証券といった資産を溜め込む、非常に保守的な財務戦略をとってきました。

アクティビストの目には、この状況が「株主から預かった資本を有効に活用せず、ただ眠らせているだけの非効率な経営」と映ったのです。「素晴らしい技術力があるのに、財務戦略が古いために株価が安い」。これこそが、彼らにとって絶好の投資機会でした。

村上ファンド側の「処方箋」：300億円の大規模自社株買い

この「非効率な財務」という課題に対し、18%以上を保有する大株主となった村上ファンド側は、非常に具体的で大胆な「処方箋」を提示します。2024年6月の株主総会に向けて、彼らは以下のような株主提案を行いました。

「総額300億円の自己株式取得（自社株買い）を実施せよ！」

自己株式取得（自社株買い）とは？

会社が、自社の資金を使って市場から自社の株式を買い戻すことです。発行済み株式数が減るため、1株あたりの利益や資産価値が向上し、株価の上昇に繋がりやすくなります。

村上ファンド側のロジックは明快です。「会社には株主から預かった資本が余りすぎている。その余った資本を使って自社株買いを行えば、PBRは改善し、株価は上昇する。それが最も手っ取り早く株主価値を高める方法だ」というものでした。

会社の反論と株主総会の結末

この大胆な提案に対し、牧野フライス製作所の経営陣は真っ向から「反対」します。

経営陣の反論：「景気の波と未来の技術開発に備えるため、資本は必要だ」

経営陣は、「工作機械業界は、好不況の波が非常に激しい。不況期を乗り越え、最先端の技術開発を継続するためには、手厚い自己資本を維持することが不可欠である」と主張しました。

これは、「短期的な株主価値の最大化」を求めるアクティビストと、「景気変動に備え、長期的な技術優位性を守りたい」と考える経営陣との、典型的な対立構造でした。

決戦の行方

そして迎えた2024年6月の株主総会。株主たちの審判が下されます。

結果は、**村上ファンド側の株主提案は、多くの株主の支持を得られず「否決」**されました。

「敗北」の中の「勝利」？

しかし、この物語も単純な「アクティビストの敗北」では終わりません。彼らの提案は否決されたものの、その存在と圧力によって、経営陣はこれまで以上に株主還元や資本効率を意識せざるを得なくなりました。実際、会社側も自らの株主還元方針を掲げており、アクティビストの登場が、その動きを加速させるきっかけになったことは間違いないでしょう。

つまり、村上ファンド側は、株主総会での投票には「敗北」したものの、経営陣に資本効率の改善を強く意識させ、行動を促したという点では、株主全体の利益に貢献したと見ることもできるのです。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

この牧野フライス製作所の事例は、私たち個人投資家に多くの重要な学びを与えてくれます。

教訓①：「技術力が高い」≠「株価が高い」

どんなに素晴らしい製品や技術を持っている会社でも、その財務戦略や株主還元の姿勢が市場から評価されなければ、株価は低迷することがあります。「良い会社」であることと、「良い投資先」であることは、必ずしもイコールではないのです。

教訓②：「シクリカル（景気循環）産業」の特性を理解する

工作機械のようなシクリカル産業の企業は、景気の良い時には大きな利益を上げますが、不況期には赤字に陥ることもあります。その会社の株価が、今、景気のサイクルのどのあたりにいるのかを意識することは、投資判断において非常に重要です。アクティビストは、景気の底で割安になったタイミングを狙うことがあります。

教訓③：株主提案は、企業の「本音」がわかる最高の教材

アクティビストによる株主提案と、それに対する会社の反論の両方を読み比べることで、その企業が直面している経営課題や、経営陣が何を重視しているのか（短期的な株価か、長期的な安定か）という「本音」が浮き彫りになります。これは、企業の将来を予測する上で、非常に価値のある情報です。

まとめ

村上ファンドと牧野フライス製作所の攻防は、世界的な技術力を持つ優良企業でさえも、その資本政策が非効率であれば、アクティビストの厳しい目にさらされることを示した、象徴的な事例です。

この事例は、企業の「事業の強さ」と「財務戦略の上手さ」を、両輪で評価することの重要性を教えてくれます。

企業の価値を測る際には、その製品や技術だけでなく、会社が資本をいかに効率的に使い、株主に対してどのような姿勢で向き合っているか。その視点を持つことが、これからの株式投資で成功するための、大きな力となるでしょう。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。