村上ファンドが京成に狙う「ディズニー株」の行方｜“お宝資産”と物言う株主の関係を徹底解説

普段私たちが利用する「京成電鉄」。成田空港と都心とを結ぶ、身近な鉄道会社です。しかし、その京成電鉄が今、株式市場で最も熱い注目を集める企業の一つになっていることをご存知でしょうか。

その理由は、同社が抱える、ある巨大な「お宝資産」。そして、そのお宝を狙って、旧村上ファンド系をはじめとする「物言う株主（アクティビスト）」たちが集結し、壮大な戦いを繰り広げているからです。

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、このリアルタイムで進行中の「京成お宝探し」の物語を紐解き、投資家が企業の価値を見抜くための重要な視点を解説していきます。

なぜターゲットに？京成電鉄が持つ天文学的な「お宝資産」

なぜ、アクティビストたちは京成電鉄に注目するのでしょうか。その答えは、同社の貸借対照表（B/S）の中に隠されています。

宝箱の中身：オリエンタルランド（ディズニー）の株式

京成電鉄は、東京ディズニーリゾートを運営する「株式会社オリエンタルランド（OLC）」の筆頭株主であり、長年にわたり大量の株式を保有しています。

これが、とてつもない「お宝」なのです。京成電鉄自身の会社の価値（時価総額）が約1兆円であるのに対し、保有するオリエンタルランド株の価値だけで、それを遥かに上回る1兆数千億円にものぼります。会社の事業価値よりも、持っている「お宝」の方が大きいという、まさに「宝の持ち腐れ」状態にあるのです。

問題点：「コングロマリット・ディスカウント」という罠

「それなら、京成の株価はもっと高くなるはずでは？」と思いますよね。しかし、そうならないのが株式市場の面白いところです。このように、本業（鉄道事業）と、保有資産（ディズニー株）の関連性が薄く、複数の事業を抱える企業の株価は、それぞれの価値を足し合わせたものよりも、市場で安く評価されてしまう傾向があります。これを「コングロマリット・ディスカウント」と呼びます。

市場の投資家から見れば、「鉄道会社なのか、ディズニーの関連会社なのか、正体がよく分からない」ため、評価がしにくく、株価が割安に放置されてしまうのです。

アクティビストの視点

しかし、物言う株主たちはこの状況を見逃しません。彼らにとって、この「ディスカウント」こそが、莫大な利益を生むチャンスなのです。「このディスカウントを解消させれば、株価は本来あるべき水準まで急騰するはずだ」と考え、京成電鉄に狙いを定めたのです。

アクティビストの要求：「そのお宝、株主に還元せよ！」

旧村上ファンド系や、英国の投資ファンド「パリサー・キャピタル」といったアクティビストたちの要求は、非常にシンプルかつ論理的です。

「保有しているオリエンタルランド株の一部を売却し、その資金で大規模な自社株買いや特別配当を行い、株主に還元せよ！」

彼らの主張は、「鉄道事業とディズニーリゾートの運営には、直接的な相乗効果（シナジー）はほとんどない。非効率な形で資産を持ち続けるのではなく、一度現金化して株主に返すのが、最も資本効率の良い経営だ」というものです。

この要求を実現させるため、彼らは株主総会で株主提案を行うなど、経営陣に対して公然とプレッシャーをかけ続けています。

会社側の抵抗と、静かな変化

もちろん、京成電鉄の経営陣もこの要求にすぐには応じません。「オリエンタルランドとの関係は、長年の歴史に根差した重要なものであり、安定した配当収入源でもある」というのが会社側の主張です。

実際に、2024年の株主総会ではアクティビストによる株主提案は否決されました。しかし、これで終わりではありませんでした。アクティビストからの絶え間ない圧力の結果、京成電鉄は2024年11月、保有するオリエンタルランド株の一部を売却することを発表しました。

これは、会社側がアクティビストの主張に一定の理解を示し、静かに変化し始めたことを意味します。この「宝の持ち腐れ」状態を解消するための戦いは、まだ始まったばかりなのです。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

この京成電鉄の事例は、私たち個人投資家にとって、企業の価値を見抜くための最高の「生きた教科書」です。

教訓①：「隠れた資産」を見つけ出す力

企業の価値は、日々の売上や利益（P/L）だけで決まるわけではありません。その会社がどのような資産（B/S）を持っているか、特に**「投資有価証券」**の欄に注目する癖をつけましょう。有価証券報告書を見れば、その会社がどの企業の株をどれだけ持っているかが分かります。そこに、京成のオリエンタルランド株のような「隠れたお宝」が眠っているかもしれません。

教訓②：「コングロマリット・ディスカウント」はチャンスの源泉

事業内容が複雑で、市場から割安に評価されている企業は、見方を変えれば「将来、価値が見直される可能性を秘めた企業」と言えます。事業の切り離しや資産売却など、経営改革のニュースが出た時に、株価が大きく化ける可能性があります。

教訓③：アクティビストの動きをヒントにする

プロの投資家であるアクティビストが、多額の資金を投じて注目している企業は、それだけの「価値」や「改善の余地」があるということです。彼らの投資先を研究することは、自分自身の投資アイデアを見つける上で、非常に有効なヒントとなります。

まとめ

村上ファンドと京成電鉄の物語は、企業の「隠れた資産」を巡る、典型的なアクティビストの戦いです。それは、私たちに「企業の価値は、目に見える事業活動だけで測れるものではない」という、投資の重要な真実を教えてくれます。

企業の貸借対照表（B/S）の奥深くに眠る「お宝」に目を向けること。そして、その価値がいつ、どのように解放されるのかを考えること。あなたもアクティビストと同じ視点を持つことで、株式投資の世界がより立体的に、そして面白く見えてくるはずです。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。