村上ファンド一族が「養命酒」に狙い？老舗企業に迫る物言う株主の思惑とは

「薬用養命酒」――その名前と、琥珀色の液体が入った特徴的なボトルを、知らない日本人はほとんどいないでしょう。400年以上の歴史を持つ、まさに日本の「伝統」と「安定」を象徴する製品であり、会社です。

しかし2025年、この静かで穏やかなイメージの老舗企業「養命酒製造」が、突如として株式市場の熱い注目を浴びることになります。「物言う株主（アクティビスト）」として知られる、旧村上ファンド系の投資家たちが、同社の筆頭株主として登場したのです。

「なぜ、あの村上ファンドが、養命酒に？」

「彼らの狙いは一体何なのか？」

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この注目すべき事例を紐解きながら、アクティビストが老舗企業に見た「価値」と、そこから私たち個人投資家が学べる重要な着眼点を解説していきます。

なぜターゲットに？「養命酒」が抱える課題と隠れた価値

まず、なぜ旧村上ファンド系の投資家たちは、伝統ある養命酒製造に狙いを定めたのでしょうか。その理由は、同社が「強いブランド」と「非効率な財務」という、アクティビストにとって非常に分かりやすい特徴を併せ持っていたからです。

価値：強力なブランドが生み出す「安定キャッシュフロー」

「薬用養命酒」という商品は、長年にわたり多くの人々に愛され、安定した売上と利益を生み出し続けています。これは、企業の利益が景気の波に左右されにくい、いわゆる「キャッシュカウ（金のなる木）」事業であり、会社に安定した現金収入をもたらします。

課題：PBR1倍割れという「市場の低評価」

しかし、その安定性とは裏腹に、株式市場では「大きな成長が見込みにくい」と見なされがちで、株価は会社の純資産価値を下回る「PBR1倍割れ」の状態で放置されていました。

「安定してお金を稼ぐ力があるのに、株価は割安」。これこそが、アクティビストが「介入すれば、もっと企業価値を高められる」と判断する、絶好の投資機会なのです。

村上ファミリーの新たな一手 – 「娘婿」が率いる投資会社の登場

今回、養命酒製造の株式を買い集め、筆頭株主に躍り出たのは、これまでによく名前が挙がっていた「シティインデックスイレブンス」ではありませんでした。大量保有報告書でその名が明らかになったのは、「湯沢株式会社」という投資会社です。

そして、この湯沢株式会社に資金を提供しているのが、村上世彰氏の「娘婿（むすめむこ）」であると報じられています。

これは、村上ファミリーの投資活動が、中核である長女・絢氏だけでなく、その周辺の家族にまで広がり、より多様な形で展開されていることを示す、非常に興味深い動きです。2025年3月時点で、彼ら一族の保有比率は、20%を超える高い水準に達しています。

彼らの狙い：資本効率の改善と株主還元の強化

では、筆頭株主となった彼らは、養命酒製造に対して何を求めているのでしょうか。その狙いは、彼らの一貫した投資哲学に基づいています。

「会社が持つ資産と、生み出す利益を、もっと効率的に株主に還元せよ！」

処方箋：大規模な株主還元

養命酒製造は、すでに「配当性向60%」という、比較的手厚い株主還元方針を掲げています。しかし、アクティビストの目には、それでもまだ「不十分」と映っているのでしょう。

彼らは、安定したキャッシュフローと豊富な資産を元手に、

• 現在の方針を上回る、大幅な増配
• 大規模な自己株式取得（自社株買い）といった、より抜本的な株主還元策を求めてくると考えられます。これにより、資本効率を改善し、低いPBRを引き上げることが、彼らの最大の目的なのです。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

この養命酒製造の事例は、私たち個人投資家に多くの重要な学びを与えてくれます。

教訓①：どんなに「伝統的」な企業も、市場の論理と無縁ではない

400年の歴史を持つ養命酒でさえ、上場企業である以上、株主からの厳しい要求と無縁ではいられません。企業の「ブランドイメージ」や「歴史」と、株式市場での「評価」は、必ずしも一致しないということを、この事例は教えてくれます。

教訓②：「キャッシュカウ」事業を持つ企業は、株主還元の余力が大きい

養命酒のように、安定して現金を生み出す「キャッシュカウ」事業を持つ企業は、株主への利益還元の原資が豊富であると言えます。こうした企業で、かつPBRが低い銘柄は、将来、アクティビストの登場などをきっかけに、株主還元が大きく強化されるポテンシャルを秘めています。

教訓③：「プレイヤー」は常に進化し、多様化する

今回の事例で、村上世彰氏の「娘婿」が関わる投資会社が登場したように、市場の主要なプレイヤーは、常に変化し、そのネットワークを広げています。ニュースで報じられる会社の名前だけでなく、その背後にいる「本当のプレイヤー」が誰なのか、その関係性に関心を持つことで、市場の動きをより深く理解することができます。

まとめ

村上ファミリーによる養命酒製造への投資は、アクティビストが、日本の最も「伝統的」な企業の、資本効率のあり方にまで、鋭いメスを入れ始めたことを象徴する出来事です。

この事例は、どんなに安定した企業であっても、「株主のために、資本をいかに効率的に使うか」という問いから逃れることはできない、という現代の株式市場の現実を私たちに示しています。

企業の歴史やブランドをリスペクトしつつも、投資家として、その「財務」と「株主への姿勢」を冷静に分析する。その視点を持つことが、あなたをより賢い投資家へと導いてくれるはずです。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。