村上ファンドが京急に狙い？鉄道会社の「お宝資産」と物言う株主の思惑

私たちの生活に欠かせない安定したインフラ企業、鉄道会社。その堅実なイメージから、株式投資の世界では「ディフェンシブ銘柄」として知られています。しかし、そんな安定企業の代表格である「京急（京浜急行電鉄）」が、2025年に入り、「物言う株主（アクティビスト）」として知られる旧村上ファンド系の投資家たちから、大きな注目を集めています。

「なぜ、あの村上ファンドが安定企業の京急に？」

「鉄道会社に、どんな投資妙味があるの？」

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この現在進行形の注目事例を紐解きながら、アクティビストが鉄道会社に狙いを定めた理由と、その背景にある「お宝資産」、そして私たち個人投資家が学ぶべき着眼点を解説していきます。

なぜターゲットに？アクティビストが京急に見た「潜在価値」

まず、旧村上ファンド系がなぜ京急に注目したのか、その理由を見ていきましょう。彼らが狙うのは、企業の「隠れた価値」です。そして、京急にはアクティビストにとって非常に魅力的な、2つの大きな特徴がありました。

① 眠れる巨人、鉄道会社の「不動産」というお宝

鉄道会社のビジネスは、電車の運賃収入だけではありません。彼らが持つ最大の魅力、それは**駅周辺や沿線に保有する広大な土地（不動産）**です。

これらの土地の多くは、何十年も前に安い価格で取得されたまま、帳簿上は古い価格（簿価）で計上されています。しかし、現在の価値（時価）は、それを遥かに上回ることがほとんど。この帳簿に現れない莫大な価値の差額、いわゆる「含み益」こそ、アクティビストが狙う「隠れたお宝資産」なのです。

② PBR1倍割れという「割安」のサイン

京急の株価は、この「不動産の含み益」を十分に反映しておらず、PBR（株価純資産倍率）が1倍を割り込むような「割安」な状態で放置されていました。

PBR1倍割れとは、会社の純資産価値よりも株価総額が安い状態を指します。アクティビストはこれを「経営陣が会社の資産価値を株価に反映させられていない証拠」とみなし、介入することで株価が大きく上昇する余地があると判断するのです。

村上ファンド側の狙いと、過去の「成功体験」

この「お宝資産」と「割安な株価」に目を付けた旧村上ファンド系の投資家たちは、実際に行動に移します。2025年2月以降、彼らは京急の株式を次々と買い増し、6%を超える大株主となりました。

彼らの狙いは、過去の成功体験から明確に予測できます。

狙いを予測する

• 不動産価値の顕在化：「保有している不動産をもっと有効に活用・開発して収益を上げろ」「価値の高い不動産を売却し、その利益を株主に還元しろ」といった要求をしてくる可能性が高いと考えられます。京急自身も「不動産価値の顕在化」を経営計画で掲げていますが、アクティビストは「その取り組みは遅すぎる、もっと大胆にやれ」と迫ってくるのです。
• 株主還元の強化：豊富な資産を元手に、「増配」や「自社株買い」を要求してくるのは、彼らの常套手段です。

過去の類似事例 – 阪神電鉄の攻防

実は、この戦略は今回が初めてではありません。2006年、村上ファンドは「阪神電気鉄道」の株を大量に取得しました。この時の狙いも、今回と全く同じ。プロ野球球団「阪神タイガース」や、甲子園球場、梅田の一等地といった、阪神電鉄が保有する「価値ある不動産」でした。この時の村上ファンドの動きは、最終的に阪急電鉄との経営統合の引き金となり、株価は大きく上昇しました。

今回の京急への投資は、この時の「成功体験」に基づいた、彼らにとって再現性の高い投資戦略と言えるのです。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

この京急の事例は、私たち個人投資家にとって、企業の価値を見抜くための多くのヒントを与えてくれます。

教訓①：企業の「含み益」に注目する

企業の価値を測る際、多くの人は売上や利益といった損益計算書（P/L）の数字に目が行きがちです。しかし、貸借対照表（B/S）に計上されている資産、特に土地などの「含み益」に注目することで、その企業の本当の価値や、将来の株価上昇のポテンシャルをより深く理解することができます。

教訓②：「PBR1倍割れ＋優良資産」は宝の地図

「PBRが1倍を割り込んでいて、かつ価値のある不動産や有価証券を持っている企業」。この方程式は、次にアクティビストが狙う可能性のある「お宝銘柄」を見つけ出すための、一つのヒントになります。個人投資家も、この視点で企業を探してみることは、非常に有効なスクリーニング手法です。

教訓③：安定企業にも「変化の波」は来る

鉄道会社のような、事業が安定し、安泰に見える企業でも、物言う株主の登場によって経営方針が大きく見直され、株価がダイナミックに動く可能性があります。株式市場に「絶対安心」という銘柄はないことを、この事例は教えてくれます。

まとめ

旧村上ファンド系による京急への投資は、鉄道会社が持つ「不動産」という隠れた資産価値に着目した、極めて合理的で、かつ過去の成功体験に裏打ちされた戦略的な動きです。

この事例は、企業の表面的な業績だけでなく、貸借対照表の中に眠っている「お宝」を見つけ出すことの重要性を、私たちに改めて示してくれます。

私たち個人投資家も、アクティビストと同じように企業の資産価値に目を向けることで、これまで気づかなかった新たな投資のチャンスを発見できるかもしれません。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。