【投資の羅針盤】フジ・メディア・ホールディングスの「企業統治（ガバナンス）」から学ぶ、良い会社の見抜き方

株式投資で成功するためには、企業の「業績」や「成長性」を見ることが大切です。しかし、それらと同じくらい、あるいはそれ以上に重要なのが、その会社の「企業統治（コーポレート・ガバナンス）」です。

「ガバナンスって、何だか難しそう…」

そう感じるかもしれませんが、これは「会社を健全に運営するための仕組みや規律」のことであり、その会社が本当に信頼できるかどうかを見極めるための、非常に重要な羅針盤なのです。

今回は、フジ・メディア・ホールディングス（東証コード: 4676）を具体的なケーススタディとして、

• そもそも「企業統治（ガバナンス）」とは何か？
• なぜ今、フジ・メディア・ホールディングスのガバナンスが注目されているのか？
• 投資家として、どこに注目すれば良いのか？

といった点を、初心者の方にも分かりやすく解説していきます。

そもそも「企業統治（ガバナンス）」とは？～会社の“自己規律”システム～

企業統治（コーポレート・ガバナンス）とは、ひと言でいえば、企業が株主をはじめとする関係者のために、公正かつ透明で、効率的な経営を行うための仕組みのことです。

会社の経営者は、株主から経営を任されている「代理人」です。ガバナンスがしっかり機能している会社では、経営陣が自分たちの利益のためだけに暴走することなく、会社の持続的な成長と、株主全体の利益の最大化を目指して行動するよう、チェック機能が働きます。

この「チェック機能」の要となるのが、取締役会、特に経営陣から独立した立場の「社外取締役」の役割です。

なぜ今、フジ・メディアHDのガバナンスが注目されるのか？

近年、フジ・メディア・ホールディングス（以下、FMH）のガバナンスは、様々な側面から市場の厳しい目にさらされてきました。

1. 過去の不祥事とコンプライアンス体制

2021年、同社は過去に放送法が定める外資規制（外国人の議決権比率の上限）に違反していた可能性があることを公表しました。 放送免許を持つ企業として、法令遵守の根幹に関わるこの問題は、同社の管理体制の甘さを露呈し、ガバナンス上の大きな課題として指摘されました。

2. 「物言う株主（アクティビスト）」からの圧力

FMHは、豊富な不動産などの資産を持ちながら、その価値が株価に十分に反映されていない「PBR1倍割れ」の状態が続いています。これに対し、米国の投資ファンド「ダルトン・インベストメンツ」などのアクティビストは、「経営陣が株主価値の向上に十分取り組んでいないのは、ガバナンスが機能していないからだ」と主張。 株主総会で、大規模な自社株買いや、取締役の刷新を求める株主提案を突きつけるなど、改革への圧力を強めています。

これらの出来事を通じて、FMHのガバナンス体制そのものが、投資家にとって大きな関心事となっているのです。

フジ・メディアHDの「ガバナンス改革」への取り組み

こうした厳しい指摘や批判を受け、FMHもガバナンスを強化するための改革を進めています。

• 社外取締役の増員と多様性確保経営の監督機能を強化するため、取締役会における独立社外取締役の比率を高めています。特に最近では、弁護士で企業のリスク管理の専門家である野村絢氏を新たに社外取締役に迎えるなど、多様な知見を取り入れようとする姿勢が見られます。
• 相談役・顧問制度の廃止2025年6月の株主総会では、経営への影響力が不透明とされがちな「相談役・顧問制度」を廃止する議案を可決しました。 これは、経営の透明性を高めるための、重要な一歩と評価されています。
• 「改革アクションプラン」の策定会社自ら、コンプライアンス体制の強化などを盛り込んだ「改革アクションプラン」を策定・公表し、株主や社会に対して、改革への本気度を示そうとしています。

投資家として、企業の「ガバナンス」をどう見るか

では、私たち個人投資家は、企業のガバナンスをどのようにチェックすれば良いのでしょうか。

1. 取締役会の「顔ぶれ」を見る企業のIRサイトで役員一覧を見てみましょう。「社外取締役が、取締役会全体の3分の1以上いるか」は、東京証券取引所が求める一つの目安です。また、その経歴を見て、多様な専門性を持つ人材が揃っているかを確認しましょう。
2. 「コーポレート・ガバナンス報告書」を読んでみるこれは、企業が自社のガバナンス体制について、どう考え、どう取り組んでいるかを詳細に説明した、まさに「ガバナンスの通知表」です。企業のIRサイトで誰でも閲覧できます。全てを読むのは大変でも、概要に目を通すだけで、その企業の意識の高さを感じ取ることができます。
3. 株主総会の議案に注目する株主総会の案内状（招集通知）を見て、どのような株主提案が出されているか、そして会社がそれにどう対応しているかを知ることは、その企業のガバナンス上の「論点」を知る絶好の機会です。

まとめ

今回は、株式投資における「企業統治（ガバナンス）」の重要性について、フジ・メディア・ホールディングスを例に解説しました。

• 企業統治（ガバナンス）とは、会社が株主のために健全な経営を行うための「自己規律」の仕組みです。
• フジ・メディア・ホールディングスは、過去の不祥事や物言う株主からの指摘を受け、現在ガバナンス改革の真っただ中にあり、その取り組みが市場から注目されています。
• 投資家としては、業績だけでなく、取締役会の構成や、会社が公表するガバナンス報告書などを通じて、その企業が本当に信頼できるかどうかを見極めることが、長期的に成功する投資への鍵となります。

企業の「ガバナンス」に注目する視点を持つことで、あなたは他の投資家よりも一歩先を行く、より本質的な企業分析ができるようになるでしょう。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

X

ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。