村上ファンドが「リョーサン菱洋HD」に望むこと―経営統合の“その後”と株主の役割

株式投資の世界では、企業の「結婚」とも言える「経営統合」や「合併（M&A）」が、時に株価を大きく動かすドラマを生み出します。そして、その結婚の裏には、時に「物言う株主（アクティビスト）」という、強力な仲人の存在があったりします。

2024年4月、半導体などを扱う二つの専門商社「リョーサン」と「菱洋エレクトロ」が経営統合し、新たな巨大企業「リョーサン菱洋ホールディングス」が誕生しました。

この業界再編劇の引き金を引いたのが、”物言う株主”として知られる旧村上ファンド系の投資家たちでした。そして、物語はこれで終わりではありません。彼らは今、新しく生まれたこの会社の大株主として、その経営に静かな、しかし鋭い視線を送り続けています。

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この経営統合の「その後」の物語を紐解き、アクティビストが新会社に何を望んでいるのか、そして私たち個人投資家がそこから何を学ぶべきかを解説していきます。

なぜ経営統合は起きたのか？村上ファンドの「外圧」

まず、なぜリョーサンと菱洋エレクトロは、経営統合という大きな決断に至ったのでしょうか。その背景には、旧村上ファンド系による「外圧」がありました。

狙われた「リョーサン」

物語の始まりは、村上ファンド側が、統合前の上場企業「リョーサン」の株式を買い集め、大株主として登場したことでした。当時のリョーサンは、PBR（株価純資産倍率）が1倍を割り込み、豊富な現預金や政策保有株式を持つ、アクティビストにとって典型的な「割安なお宝企業」でした。

「触媒」としてのアクティビスト

村上ファンド側は、リョーサンの経営陣に対し、資本効率の改善や株主還元の強化を求めていたと考えられます。このままでは、株主総会で厳しい要求を突きつけられかねない――。

この「外圧」が、リョーサンの経営陣に「このままではいけない。何か手を打たなければ」と決断させ、長年のライバルであった菱洋エレクトロとの経営統合という、大きな再編劇へと向かわせる「触媒（カタリスト）」となったのです。

経営統合は、厳しい業界環境を生き抜くための成長戦略であると同時に、アクティビストの要求に応えるための、経営陣なりの「答え」でもありました。

新会社「リョーサン菱洋HD」の誕生、そして続く「対話」

2024年4月、経営統合によって新会社「リョーサン菱洋ホールディングス」が誕生しました。では、きっかけを作った村上ファンド側はどうなったのでしょうか。

彼らは、利益を得て去っていったわけではありません。株式交換によって、彼らが保有していたリョーサンの株式は、そのまま新会社の株式に振り替えられました。つまり、彼らは新会社「リョーサン菱洋HD」の大株主として、今もなお、その経営に影響力を持ち続けているのです。

彼らの新たな「ミッション」

そして、彼らのミッションは、新たなステージへと移りました。その狙いは、経営陣が掲げた、経営統合の「約束」が、きちんと果たされるかを見届けることです。

• 「経営統合の効果（シナジー）は、本当に出ているのか？」
• 「効率化で生まれた利益は、きちんと株主に還元されるのか？」
• 「新会社のPBR1倍割れは、いつ解消されるのか？」

彼らは今、新会社の経営陣との静かな「対話」を通じて、これらの問いへの答えを求め、株主価値の最大化というゴールを目指しているのです。

この「統合後」の物語から個人投資家が学ぶべきこと

このリョーサン菱洋ホールディングスの事例は、私たち個人投資家に、M&Aというイベントをどう見るべきか、多くのヒントを与えてくれます。

教訓①：M&Aは「ゴール」ではなく「スタート」

経営統合の発表で株価が上昇することがありますが、それで物語が終わったわけではありません。本当の勝負は、統合後に、会社が約束した「シナジー（相乗効果）」を本当に実現できるかどうかにかかっています。私たち個人投資家も、統合後の新しい会社の決算や経営計画を追いかけ、その「約束」が守られているかをチェックし続ける必要があります。

教訓②：アクティビストの動きを「追いかける」

もし、あなたが尊敬するアクティビストが、統合前の会社の株主だった場合、その動きを追いかけて、新会社の株主であり続けているかどうかを確認するのは、有効な戦略かもしれません。彼らが株を持ち続けているということは、その新会社に、まだ大きな「価値向上の余地」があるとプロが判断している証拠だからです。

教訓③：新しい「経営陣」と「戦略」を再評価する

経営統合によって、会社のリーダーも、経営戦略も新しくなります。私たち投資家は、その新しい経営陣が信頼できるか、新しい経営戦略に共感できるかを、改めて自分自身の目で評価し直さなければなりません。「昔の会社のことは知っているから」という思い込みは禁物です。

まとめ

村上ファンドとリョーサンの物語は、経営統合によって終わりませんでした。それは、「リョーサン菱洋ホールディングス」という新たな舞台で、第2章が始まったのです。

そして、物言う株主の役割は、統合を促す「触媒」から、統合後の経営を監視し、その成果を株主に還元させる「監視役」へと変化しています。

こうした企業のダイナミックな「M&Aの、その後の物語」を追いかけ続けること。それこそが、企業の真の価値の変化を捉え、長期的な投資の成功を掴むための、重要な鍵となるのです。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

X

ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。