村上ファンドとスクエニの過去｜幻の「ドラクエ×忍者龍剣伝」連合、その舞台裏とは

「ドラゴンクエスト」や「ファイナルファンタジー」で世界中のゲームファンを魅了する「スクウェア・エニックス（スクエニ）」。そして、「NINJA GAIDEN（忍者龍剣伝）」や「デッド オア アライブ」といった人気シリーズを持つ「テクモ」。もし、この二つのゲーム会社が一つになっていたら…？

実は2008年、そんなゲームファンにとっては夢のような経営統合が実現する一歩手前まで進みました。しかし、その「幻の連合」の誕生を阻んだ、重要なキープレイヤーがいました。それが、”物言う株主”として知られる「村上ファンド」です。

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この歴史的なM&A劇の舞台裏で何が起きていたのか、そして村上ファンドがどのような役割を果たしたのかを解説していきます。

結論：スクエニが仕掛けた買収劇の「キープレイヤー」

まず、この物語の関係性を正確に理解しましょう。旧村上ファンドは、スクエニの株式を保有し、経営に物言いをつけていたわけではありません。

彼らが大株主だったのは、買収のターゲットとなった「テクモ」の側です。そして、スクエニがテクモに買収を提案した際、その成否の鍵を握る「キープレイヤー」として、歴史の表舞台に登場したのです。

2008年、ゲーム業界を揺るがしたM&A劇の幕開け

この物語が始まった2008年、ゲーム会社のテクモは大きな問題を抱えていました。人気ゲーム「NINJA GAIDEN」などを手掛けたスタークリエイターの板垣伴信氏が、創業家である経営陣との対立の末に退社・独立。会社は内紛状態に揺れていました。

このチャンスを見逃さなかったのが、業界の巨人スクエニです。彼らは、テクモが持つ優れたゲームIP（知的財産）を手に入れるため、経営の安定化を大義名分として、友好的なTOB（株式公開買付け）による買収を提案します。

まさに、「ドラクエ・FF軍団」と「忍者龍剣伝・DOA軍団」による、最強のゲーム連合が誕生するかに見えました。しかし、この提案に「待った」をかけたのが、当時すでにテクモの大株主となっていた村上ファンドでした。

村上ファンドの「NO」- なぜ彼らはスクエニの提案を拒んだのか？

テクモの一般株主の多くが、大手であるスクエニの傘下に入ることを歓迎するムードの中、村上ファンドはスクエニの買収提案に「反対」の意向を示します。なぜ、彼らはこの魅力的に見える提案を拒んだのでしょうか。その理由は、彼らアクティビスト（物言う株主）ならではの、極めて合理的な投資哲学にありました。

• 理由①：「買収価格が安すぎる」村上ファンドは、「スクエニが提示した買収価格は、テクモが持つ『NINJA GAIDEN』などの世界的な人気IPの価値を正当に評価しておらず、安すぎる」と判断しました。株主の利益を最大化するという視点から、この条件では納得できないと考えたのです。
• 理由②：「競争入札」への期待スクエニという魅力的な買い手が現れたことで、「もっと高く買ってくれる他の企業が現れるかもしれない」と考えた可能性もあります。最初に名乗りを上げた買い手の提案を一度拒否することで、他の買い手を誘い込み、競争入札（ビッディング・ウォー）を発生させて、株価を吊り上げる。これは、M&Aにおける常套手段の一つです。

彼らの判断基準は、ゲーム業界の未来やファンの夢ではなく、あくまで「株主にとっての利益が最大化されるか否か」という、一点にありました。

「白馬の騎士」の登場と幻の連合

村上ファンドという大株主の賛同を得られず、スクエニの計画は暗礁に乗り上げます。そして、この状況でテクモ経営陣が助けを求めたのが、別のゲーム会社「コーエー」でした。

経営の危機にある会社を、敵対的な買収者から守るために現れる友好的な買収者を「ホワイトナイト（白馬の騎士）」と呼びます。テクモにとって、コーエーはまさにホワイトナイトでした。

最終的に、テクモとコーエーは経営統合することで合意。現在の「コーエーテクモホールディングス」が誕生します。この決定により、スクエニによる買収の道は完全に断たれました。

結果として、スクエニはテクモへの買収提案を撤回。村上ファンドも、当初の思惑であった「より高い価格での売却」は実現できず、最終的には保有するテクモ株を売却することになりました。「ドラクエ×忍者龍剣伝」という夢の連合は、まさに幻に終わったのです。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

このゲーム業界を舞台としたM&A劇は、私たち個人投資家に多くの重要な教訓を与えてくれます。

教訓①：M&Aは「生き物」である

どんなに良さそうに見える買収話も、成立が発表されるまでは何が起こるか分かりません。一人の大株主の反対や、予期せぬ「ホワイトナイト」の登場で、状況は一変します。「TOBが発表されたから、絶対に儲かる」と安易に考えるのは禁物です。

教訓②：企業の本当の価値は「IP（知的財産）」にあり

この事例は、ゲーム会社にとって最も重要な資産が、工場や設備ではなく、「キャラクター」や「ゲームタイトル」といった**IP（知的財産）**であることを示しています。ある企業を評価する際、その会社がどのような魅力的なIPを持っているかを考えることは、非常に重要な分析です。

教訓③：株主の思惑は一枚岩ではない

この物語では、買収したいスクエニ、高く売りたい村上ファンド、経営の独立を保ちたいテクモ経営陣と、それぞれのプレイヤーの思惑は全く異なりました。M&Aのニュースを見る際には、誰が、どのような立場で、何を狙っているのかを考えることで、状況をより深く理解できます。

まとめ

村上ファンドとスクエニの関係は、直接的なものではなく、テクモという一つの会社を巡るM&Aの舞台で、間接的に対峙したという、非常に興味深いものでした。

ゲームファンにとっては残念な結末だったかもしれませんが、株主の利益を最大化するという目的のためには、時に非情な判断も辞さない。村上ファンドの行動は、アクティビストの投資哲学を鮮やかに示しています。

企業のニュースの裏側で繰り広げられる、こうしたプレイヤーたちの思惑や戦略を読み解くこと。それもまた、株式投資の面白さであり、醍醐味なのです。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。