村上ファンドが京急電鉄に狙い？鉄道会社の「お宝資産」と物言う株主の思惑

私たちの生活に欠かせないインフラであり、安定した経営の代名詞とも言える鉄道会社。その代表格の一つである「京急電鉄（京浜急行電鉄）」が、2025年に入り、「物言う株主（アクティビスト）」として名を馳せる旧村上ファンド系の投資家たちから、大きな注目を集めています。

「なぜ、あの村上ファンドが安定企業の京急電鉄に？」

「鉄道会社に、どんな投資の魅力があるというのだろう？」

この記事では、株式投資を始めたばかりの初心者の方にも分かりやすく、この現在進行形の注目事例を紐解きながら、アクティビストが鉄道会社に狙いを定めた本当の理由、その背景にある巨額の「お宝資産」、そして私たち個人投資家が学ぶべき重要な着眼点を解説していきます。

なぜターゲットに？アクティビストが京急電鉄に見た「潜在価値」

まず、旧村上ファンド系がなぜ京急電鉄に注目したのか、その理由を見ていきましょう。彼らが常に探し求めているのは、企業の「隠れた価値」です。そして、京急電鉄にはアクティビストにとって非常に魅力的な、2つの大きな特徴がありました。

① 眠れる巨人、鉄道会社の「不動産」というお宝

鉄道会社のビジネスを考えるとき、多くの人は電車の運賃収入を思い浮かべるでしょう。しかし、彼らが持つ最大の魅力、それは**駅の周辺や鉄道沿線に保有する広大な土地（不動産）**です。

これらの土地の多くは、何十年も前に非常に安い価格で取得されたまま、会社の会計帳簿には古い価格（簿価）で記録されています。しかし、現在の価値（時価）は、その帳簿上の価格を遥かに上回ることがほとんど。この帳簿には現れない莫大な価値の差額、いわゆる「含み益」こそ、アクティビストが狙う「隠れたお宝資産」なのです。

② PBR1倍割れという「割安」のサイン

京急電鉄の株価は、この巨大な「不動産の含み益」を十分に織り込んでおらず、PBR（株価純資産倍率）が1倍を割り込むような「割安」な状態で放置されていました。

PBR1倍割れとは、会社の純資産価値よりも株価の総額が安い状態を指します。アクティビストはこれを「経営陣が会社の持つ本当の価値を株価に反映させられていない証拠」とみなし、介入することで株価が大きく上昇する余地があると判断するのです。

村上ファンド側の狙いと、それに対する「会社の答え」

この「お宝資産」と「割安な株価」という絶好の投資機会に目を付けた旧村上ファンド系の投資家たちは、実際に行動に移します。2025年2月から3月にかけて、彼らは京急電鉄の株式を次々と買い増し、6%を超える大株主となりました。このニュースを受け、京急電鉄の株価は大きく上昇しました。

彼らの狙いは、過去の成功体験から明確に予測できます。

アクティビストの狙い

「保有している不動産をもっと有効に活用・開発して収益を上げろ」「価値の高い不動産を売却し、その利益を株主に還元しろ」といった要求をしてくる可能性が高いと考えられます。また、豊富な資産を元手に、「増配」や「自社株買い」を要求してくるのは、彼らの常套手段です。

会社の「答え」

こうしたアクティビストの動きに対し、京急電鉄の経営陣もただ手をこまねいていたわけではありません。2025年5月、同社は新たな株主還元方針を発表。配当性向を40%程度に引き上げ、さらに100億円規模の自己株式取得を行うなど、株主への利益還元を強化する姿勢を明確に打ち出しました。

これは、村上ファンド側との水面下での「対話」の結果か、あるいは彼らの圧力を先回りした「防衛策」か、真意は定かではありません。しかし、物言う株主の登場が、会社の経営方針に大きな影響を与えたことは間違いないでしょう。

この事例から個人投資家が学ぶべきこと

この京急電鉄の事例は、私たち個人投資家にとって、企業の価値を見抜くための多くのヒントを与えてくれます。

教訓①：企業の「含み益」に注目する

企業の価値を測る際、多くの人は売上や利益といった損益計算書（P/L）の数字に目が行きがちです。しかし、企業の本当の価値は、貸借対照表（B/S）に計上されている資産、特に土地などの「含み益」に眠っていることがあります。この視点を持つことが、企業価値を深く理解する鍵となります。

教訓②：「PBR1倍割れ＋優良資産」は宝の地図

「PBRが1倍を割り込んでいて、かつ価値のある不動産や有価証券を持っている企業」。この方程式は、次にアクティビストが狙う可能性のある「お宝銘柄」を見つけ出すための一つのヒントになります。個人投資家も、この視点で企業を探してみることは、非常に有効なスクリーニング手法です。

教訓③：安定企業にも「変化の波」は来る

鉄道会社のような、事業が安定し、安泰に見える企業でも、「物言う株主」の登場によって経営方針が大きく見直され、株価がダイナミックに動く可能性があります。株式市場に「絶対安心」という銘柄はないことを、この事例は教えてくれます。

まとめ

旧村上ファンド系による京急電鉄への投資は、鉄道会社が持つ「不動産」という隠れた資産価値に着目した、極めて合理的で戦略的な動きです。そして、その動きが、会社の株主還元方針を大きく前進させるきっかけとなりました。

この事例は、企業の表面的な業績だけでなく、その貸借対照表の中に眠っている「お宝」を見つけ出すことの重要性を、私たちに改めて示してくれます。

私たち個人投資家も、アクティビストと同じように企業の資産価値に目を向けることで、これまで気づかなかった新たな投資のチャンスを発見できるかもしれません。

岩下隼人

ロイヤル合同会社　代表

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ロイヤル合同会社を設立して、新しいことに挑戦している人や、頑張っている会社を応援中。ときどき取材記者(ライター)。